机械设备行业：着重关注关税影响装备出海的机遇和挑战；推荐关税影响将加速国产化的半导体设备
1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、迈为股份、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。
加上此次34%关税，工程机械国内对美出口关税达到79%（25%+20% +34%），直接出口成本承受难度大，但几家工程机械对美敞口小：三一重工北美敞口约3%、恒立液压北美敞口约5%、中联重科美国敞口约1%、徐工机械/柳工/山推股份北美敞口均不足2%，对业绩实际影响较小。同时，若被制裁国采取反制措施，利好中国工程机械品牌，将给中国工程机械品牌带来更大的机会。
此外，工程机械公司海外工厂布局较早，海外产能可降低关税风险，核心推荐两个方向：一是有北美工厂、二是有墨西哥（关税豁免）/巴西&土耳其工厂（仅10%关税）。有北美工厂的是三一重工和恒立液压：①三一重工：在北美有工厂，未来投产后可达到2000台以上产能，基本能覆盖北美需求。②恒立液压：北美工厂年产值3-4亿元液压件。在墨西哥有工厂的是恒立液压、中联重科：①恒立液压：墨西哥工厂2025年开始投产，预计年产值20亿元，该工厂具备产品类制造能力。②中联重科：在墨西哥有高机工厂，年产值约10亿元，24年Q3已经全面投产。在巴西/土耳其有工厂的是中联重科、柳工。①中联重科：巴西、土耳其工厂产品有工起、建起、高机、土方等各种类型的产品，合计产能超30亿元。②柳工：巴西工厂2015年投产，覆盖装载机、挖掘机、压路机、平地机、推土机、滑转装载机、叉车、高空作业平台等全系列新产品。关税风险整体可控，继续推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
若关税按最新政策执行，国内叉车出口美国将承担关税79%（25%+10%+10%+34%）。国产双龙头对美敞口个位数，且已有提前备货，影响可控。展望后续：（1）出口端：全球叉车市场结构为欧洲32%、中国27%、美国22%、其他区域20%，美国外市场空间仍然广阔，且海外市场平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产叉车较海外品牌优势仍然明显，出海中长期趋势不变。泰国等地建厂同样可服务别的地方增强海外市场影响力，助力份额提升，并辅助切入市场规模更大、利润率更高的后市场。（2）内需端，行业景气度、电动化转型与宏观经济活跃度，制造业、物流业景气度挂钩。2022-2024年我国叉车基本以寿命更新、三类车替代手动液压车为主，增量需求有限，电动化进展速度较慢（国内电动化率仅35%、锂电化率还要更低）。2025年“两重”“两新”政策将加力扩围，支持全方位扩大内需、支撑经济持续回升向好，可期待后续内需修复趋势。中长期看，物流业智能化转型为大趋势，传统叉车企业具备客户积累、叉车硬件优势，有望脱颖而出，打造智慧物流第二成长曲线。建议关注低估值【安徽合力】、【杭叉集团】。
【半导体设备】对等关税利好成熟制程&先进制程国产替代，看好自主可控的半导体设备
4月4日中国对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税，我们大家都认为利好半导体设备国产化率的逐步提升。一方面对于成熟制程而言，我们大家都认为成熟制程反倾销有望加速，能够推动国产成熟制程芯片的发展，而成熟制程相较于先进制程对价格更敏感，考虑到关税34%以及海外进口设备普遍溢价10%+，关键设备的进口成本或增加50%以上，国产设备在价格端优势显著，我们大家都认为成熟制程的设备国产替代进程有望加速；另一方面对于先进制程而言，随着国产设备商技术与服务的不断突破与成熟，设备国产化率有望加速提升，看好半导体设备的自主可控。从海关总署数据分析来看，2024年来自美国的半导体设备（包括前道+后道）进口金额约335亿元，占总进口金额比重约为21%。投资建议：看好前后道半导体设备+零部件厂商，重点推荐前道平台化设备商【北方华创】【中微公司】，低国产化率环节设备商【芯源微】【中科飞测】【精测电子】，薄膜沉积设备商【拓荆科技】【微导纳米】，后道封装测试设备【华峰测控】【长川科技】【迈为股份】；零部件环节【新莱应材】【富创精密】【晶盛机电】【英杰电气】【汉钟精机】。
①关税影响：总的来看，关税对通用设备板块影响有限，通用设备各细分板块出口占比均较低，除注塑机板块龙头海外收入占比超30%以外，刀具、机床、减速机等板块出口占比较低，且基本无美国敞口。但同时我们判断关税大幅影响出口情况下，政策基调将有望变化“积极”，将扩大内需摆至首要次序。②基本面：3月PMI收于50.5%，较上月增0.3pct，连续2个月位于枯荣线月整体通用自动化环比有所复苏，分拆下游中锂电行业表现超预期，汽车&风电延续较好趋势。但因24年同期基数过高，且价格端同比承压，整体订单金额同比增速低位徘徊。4-5月是重要的观察窗口，整体通用景气度复苏持续性仍有待验证。
通用自动化板块建议关注刀具&FA自动化等内需环节。①刀具：刀具具备“耗材”属性，对制造业景气度变化最为敏感，有望率先受益。此外刀具龙头海外收入占比目前仍不足10%，重点推荐【华锐精密】【欧科亿】等。②FA自动化：新能源业务拖累减轻，锂电下游复苏超预期，叠加顺周期复苏+3C电子业务保持高增速，我们预期公司有望于25年迎来业绩拐点。重点推荐【怡合达】
（央视财经《财经调查》）总台《财经调查》记者调查发现，在一些地方，部分商家为了谋取利益，用食用酒精勾兑，冒充纯粮酿造酒售卖，还有个别商家虚构白酒的窖藏历史，以次充好，用“陈酿”“老酒”等模糊概念误导消费者。
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